III. Otras disposiciones. COMISIÓN NACIONAL DE LOS MERCADOS Y LA COMPETENCIA. Infraestructuras ferroviarias. (BOE-A-2022-14449)
Comunicación 2/2022, de 26 de julio, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, sobre la orientación a costes de los precios en instalaciones de servicio ferroviarias.
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No ocultamos, cambiamos o tergiversamos la información, simplemente somos un altavoz organizado de los boletines oficiales de España.
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BOLETÍN OFICIAL DEL ESTADO
Núm. 211
Viernes 2 de septiembre de 2022
Sec. III. Pág. 122499
estimación de los parámetros como el promedio de un conjunto de valores reduce el
error estadístico que se derivaría de la inclusión de un único valor(17).
(17)
The Brattle Group (2016), Review of approaches to estimate a reasonable rate of return for
investments in telecoms networks in regulatory proceedings and options for EU harmonization. https://
op.europa.eu/es/publication-detail/-/publication/da1cbe44-4a4e-11e6-9c64-01aa75ed71a1.
64. La complejidad del enfoque de mercado es la selección de las empresas
comparables. La Comunicación CE establece criterios para ello:
Estar admitidas a cotización en una bolsa de valores y tener acciones con cierta
liquidez.
Poseer e invertir en infraestructuras (del sector correspondiente).
Realizar sus principales operaciones y/o tener su sede central en la Unión Europea.
Tener una calificación crediticia o grado inversión igual o superior a Baa3 según
Moody’s y a BBB según Standard and Poor’s(18).
(18)
Las principales agencias de rating, Moody’s, Standard and Poor’s y Fitch consideran en el grupo de
«Investment Grade» únicamente aquellas empresas con una capacidad adecuada desde el punto de vista de
su solvencia. Esta calificación responde a un rango diferente según la agencia de calificación (desde Aaa hasta
Baa3 en el caso de Moody’s y desde AAA hasta BBB en el caso de Standard and Poor’s).
No estar implicadas, o no haberlo estado recientemente, en fusiones o adquisiciones
sustanciales.
65. En el caso de las instalaciones de servicio ferroviarias, objeto de esta
Comunicación, las empresas comparables se seleccionarán entre las empresas
cotizadas en el índice bursátil STOXX Europe TMI(19) y que operen en el mercado de
gestión de infraestructuras y servicios industriales. De modo que en el grupo de
empresas comparables se incluirán compañías que desarrollan un amplio abanico de
actividades, entre ellas la gestión de instalaciones como terminales de transporte
intermodales o instalaciones de mantenimiento, o la gestión de infraestructuras en otras
industrias reguladas o bajo concesión.
(19)
https://www.stoxx.com/index-details?symbol=BKXP.
66. La elección de las empresas comparables en el ámbito de las instalaciones de
servicio ferroviarias para el cálculo del WACC deberá seguir los criterios anteriores.
Estructura financiera (E y D).
67. El peso relativo de la deuda (D) sobre los fondos propios (E) determina la ratio
de apalancamiento (D/D+E), utilizado en la fórmula del WACC para ponderar el coste de
los fondos propios y ajenos, y en el proceso de desapalancamiento y reapalancamiento
de la beta.
68. Para la estimación del valor de los fondos propios (E) se tomará la serie
histórica de cinco años del valor de mercado (capitalización bursátil) de las empresas
comparables, calculado como el producto del último precio semanal de las acciones y el
número de acciones en circulación ese día. El valor de la deuda neta (D) se obtendrá a
partir de las cuentas anuales auditadas(20), tomando los valores de los cinco últimos
ejercicios, incluyendo la deuda a largo plazo y el leasing financiero. No se incluirá ni la
deuda a corto plazo ni otro tipo de pasivos corrientes.
(20)
Para el supuesto en que el dato correspondiente al ejercicio más reciente no estuviera disponible, se
utilizará el valor reflejado en el último informe trimestral disponible.
cve: BOE-A-2022-14449
Verificable en https://www.boe.es
B.
Núm. 211
Viernes 2 de septiembre de 2022
Sec. III. Pág. 122499
estimación de los parámetros como el promedio de un conjunto de valores reduce el
error estadístico que se derivaría de la inclusión de un único valor(17).
(17)
The Brattle Group (2016), Review of approaches to estimate a reasonable rate of return for
investments in telecoms networks in regulatory proceedings and options for EU harmonization. https://
op.europa.eu/es/publication-detail/-/publication/da1cbe44-4a4e-11e6-9c64-01aa75ed71a1.
64. La complejidad del enfoque de mercado es la selección de las empresas
comparables. La Comunicación CE establece criterios para ello:
Estar admitidas a cotización en una bolsa de valores y tener acciones con cierta
liquidez.
Poseer e invertir en infraestructuras (del sector correspondiente).
Realizar sus principales operaciones y/o tener su sede central en la Unión Europea.
Tener una calificación crediticia o grado inversión igual o superior a Baa3 según
Moody’s y a BBB según Standard and Poor’s(18).
(18)
Las principales agencias de rating, Moody’s, Standard and Poor’s y Fitch consideran en el grupo de
«Investment Grade» únicamente aquellas empresas con una capacidad adecuada desde el punto de vista de
su solvencia. Esta calificación responde a un rango diferente según la agencia de calificación (desde Aaa hasta
Baa3 en el caso de Moody’s y desde AAA hasta BBB en el caso de Standard and Poor’s).
No estar implicadas, o no haberlo estado recientemente, en fusiones o adquisiciones
sustanciales.
65. En el caso de las instalaciones de servicio ferroviarias, objeto de esta
Comunicación, las empresas comparables se seleccionarán entre las empresas
cotizadas en el índice bursátil STOXX Europe TMI(19) y que operen en el mercado de
gestión de infraestructuras y servicios industriales. De modo que en el grupo de
empresas comparables se incluirán compañías que desarrollan un amplio abanico de
actividades, entre ellas la gestión de instalaciones como terminales de transporte
intermodales o instalaciones de mantenimiento, o la gestión de infraestructuras en otras
industrias reguladas o bajo concesión.
(19)
https://www.stoxx.com/index-details?symbol=BKXP.
66. La elección de las empresas comparables en el ámbito de las instalaciones de
servicio ferroviarias para el cálculo del WACC deberá seguir los criterios anteriores.
Estructura financiera (E y D).
67. El peso relativo de la deuda (D) sobre los fondos propios (E) determina la ratio
de apalancamiento (D/D+E), utilizado en la fórmula del WACC para ponderar el coste de
los fondos propios y ajenos, y en el proceso de desapalancamiento y reapalancamiento
de la beta.
68. Para la estimación del valor de los fondos propios (E) se tomará la serie
histórica de cinco años del valor de mercado (capitalización bursátil) de las empresas
comparables, calculado como el producto del último precio semanal de las acciones y el
número de acciones en circulación ese día. El valor de la deuda neta (D) se obtendrá a
partir de las cuentas anuales auditadas(20), tomando los valores de los cinco últimos
ejercicios, incluyendo la deuda a largo plazo y el leasing financiero. No se incluirá ni la
deuda a corto plazo ni otro tipo de pasivos corrientes.
(20)
Para el supuesto en que el dato correspondiente al ejercicio más reciente no estuviera disponible, se
utilizará el valor reflejado en el último informe trimestral disponible.
cve: BOE-A-2022-14449
Verificable en https://www.boe.es
B.
